好久不见--小编从老家掰苞米回来了

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收购好不好？

近期处理器大厂超微半导体(AMD)正就收购FPGA（现场可编程门阵列芯片）龙头厂商Xilinx（赛灵思)进行商业谈判，这笔交易价值可能超过300亿美元。受此消息影响，10月9日赛灵思股价上涨14.11%，收于120.94美元。但市场似乎并不看好AMD此次收购，AMD股价当日下跌3.41美元，跌幅为3.94%，报收于83.1美元。
如果该项交易达成，这将是2020年内规模第二大的半导体并购交易，也是AMD继2006年以54亿美元收购ATI Technologies后的最大一笔并购交易。AMD将借助此次交易构建CPU+GPU+FPGA的产品线版图，为下一代异构计算落下关键一子，同时也意味着AMD将有机会将产品触角深入到AI芯片、物联网、航空、汽车、5G通信、人工智能等领域，极大拓展了业务领域，使得AMD能够在巨头林立的半导体领域打造坚固的防御堡垒。

并购原因

从赛灵思角度看，FPGA市场潜力较小也是促成赛灵思乐于被AMD并购的重要原因。近几年纯FPGA芯片技术逐步边缘化，虽然在通信市场中比如华为基站对于纯高端FPGA的需求还很大，但随着华为被限供，赛灵思内部将战略重点放在新的方向上，也期望通过本次并购进行整合和赋能，从而调整战略重点，开拓新领域。

AMD和赛灵思会有化学反应吗？

赛灵思与Altera曾被称为FPGA双雄，我们认为AMD与赛灵思的结合喜忧参半，具体效果需要看整合和执行。在喜的方面有以下两点：

其一，AMD与赛灵思的结合将建立一家更多元化发展的公司，在不同的市场领域取得互补效应。在英特尔并购Altera案例中，Altera获得了访问英特尔半导体工厂的权限，同时可以广泛使用英特尔的封装技术，特别是嵌入式多芯片互连桥接（EMIB）技术，使得Altera可以通过在封装中混合和匹配小芯片（通过EMIB连接）来快速开发和部署FPGA的各种面向市场的版本。

AMD可望通过并购赛灵思，加速进军数据中心业务的速度，能让AMD针对嵌入式设计销售更多CPU与GPU，赛灵思也能让产品阵容多元化。目前，赛灵思在数据中心市场取得稳定成长，但该部分业务仍只占公司营收的12%；公司的航天国防暨工业与测试测量业务贡献45%的营收，涵盖航天国防、工业、科学、医疗、测试、量测与硬件仿真等应用，上述领域均为AMD较弱势或未进入的市场。如果两家公司合并会有互补的效应。此外，有线与无线事业群占据赛灵思营收的32%，该领域对AMD而言具有较大的挖掘潜力；车用、广播暨消费性业务近年来在赛灵思的营收比例降至12%，但该公司在车用市场持续有所进展，AMD通过并购能让其针对嵌入式设计销售更多CPU与GPU。

其二， 在市场准入方面，并购可以相互借力，快速拓展市场份额。在英特尔并购Altera案例中，借助英特尔在数据中心的高度垄断地位，Altera可在数据中心和服务器应用程序中，提供FPGA计算加速、网络加速、存储加速等业务，从而极大拓展市场份额。尽管赛灵思能从AMD处理器产品中获得一些类似的效果，但由于AMD的市场份额较小，因此优势要小很多，而且赛灵思肯定会失去很多独立身份，甚至可能失去一些服务于现有市场和客户的能力。

忧也有三：一是行政审查难。这桩交易即使商业上具有较大的价值，仍然会面临各国的行政审查，在现今的全球政治环境气候中，这种大型科技业收购案都存在很大的不确定性。

二是整合消化难。大型科技类企业之间的并购重组，对团队、技术和研发进度的促进作用有限，反而可能会导致项目被推迟、关键员工离职、企业文化冲突等后遗症，并需要较长时间的整合与消化。此外，在FPGA公司中，现场应用工程师（FAE）是非常重要的人力资源，收购完成后FAE能否继续留任，并维护和管理相关资产存在较大不确定性，且会对赛灵思客户产生严重影响。AMD战略重心并不是车用、工业、测试量测、航天国防等属于赛灵思强项的应用领域，如果两家公司真的合并，代表AMD对这些市场的策略需要大幅度转变。

三是并购之后的财务压力巨大。收购或将产生巨额债务，并购产生的协同效应增值收益是否可以覆盖巨额利息支出，存在未知数。最新财报显示，AMD的现金流仅为18亿美元左右，媒体也分析指出若想成功收购赛灵思，AMD很可能采取英伟达收购ARM的方式，即现金加股票，因此合并后的公司最终面对200多亿美元的巨额债务。赛灵思拥有约2.44亿股流通股，基于2022财年每股3.5美元的收益目标，该公司有望创造8.54亿美元的净收入。即使利率很低，由于估值不高，这笔交易也很难提供多少额外收入。一笔300亿美元、利率为3%的债务交易将增加9亿美元的利息支出。这使得要想通过协同效应产生增值收益的难度大大增加。

此外，股票交易可能会摊薄未来的利润，因为AMD在几年内有望实现每股4.5美元的收益目标。以每股4.5美元的收益计算，AMD在几年内将产生54亿美元的利润，而赛灵思在18个月内的预期收益只有0.85亿美元，意味着赛灵思业务必须产生16亿美元的年利润才不会稀释AMD未来的EPS潜力，很明显赛灵思距此目标尚有很大差距，如此大额交易可能会让AMD重新陷入过去5年紧张的财务压力中。
从技术角度看，这有可能是一个好的商业组合，从财务角度则需要谨慎考虑。

——公众号：MYMINIEYE——

文字：来自网络  作者：宋玮 何勇